رافائل زاگوری (Raphael Zagury)، مدیرعامل شرکت توئنتی وان کپیتال (Twenty One Capital)، در کنفرانس بیت کوین آسیا اعلام کرد که شبکه بیت کوین برای نخستین بار در حال تجربه یک «بازار خرسی هش ریت» است.
این اصطلاح به دوره‌ای اشاره دارد که قدرت پردازشی شبکه برای مدتی طولانی پایین‌تر از رکوردهای قبلی خود باقی می‌ماند. به گفته زاگوری، هش ریت شبکه پس از رسیدن به محدوده ۱.۳ زتا هش در اواخر سال ۲۰۲۵، اکنون کاهشی ۲۲ تا ۲۴ درصدی را از اوج خود تجربه کرده است.

جزئیات این گزارش نشان می‌دهد که برخلاف ریزش سال ۲۰۲۱ که ناشی از ممنوعیت استخراج در چین بود، رکود فعلی ساختاری‌تر است. شرکت‌های بزرگ استخراج اکنون به‌جای نوسازی تجهیزات خود، بخشی از زیرساخت‌ها و سرمایه‌های خود را به سمت حوزه هوش مصنوعی (AI) و پردازش‌های فوق‌سریع هدایت کرده‌اند. این تغییر استراتژی باعث شده است که نرخ رشد توان پردازشی شبکه بیت کوین نسبت به چرخه‌های قبلی به شدت کند شود.
بسیاری از شرکت‌های عمومی استخراج نظیر تراولف (TeraWulf) و آی‌رن (IREN) اکنون در حال بازنگری در مدل کسب‌وکار خود هستند. این شرکت‌ها به دلیل تقاضای بالای بازار هوش مصنوعی، مراکز داده خود را برای میزبانی از این فناوری تجهیز می‌کنند. زاگوری معتقد است این موضوع یک «اختیار معامله» جدید برای استخراج‌کنندگان ایجاد کرده است تا بین سودآوری استخراج ارز دیجیتال و خدمات ابری، گزینه پرسودتر را انتخاب کنند که این امر مستقیماً بر رشد هش ریت تأثیر منفی می‌گذارد.
با کاهش هش ریت، سختی شبکه نیز به‌طور خودکار کاهش می‌یابد که می‌تواند برای ماینرهای باقی‌مانده سودمند باشد. زاگوری در اظهارات خود در بیانیه تسلیم شده به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) گفت:

استخراج بهترین شانس را برای عملکرد بهتر از خودِ بیت کوین زمانی دارد که قیمت این دارایی سریع‌تر از هش ریت شبکه رشد کند. اگر قیمت ۵۰ درصد افزایش یابد در حالی که هش ریت ثابت بماند، درآمد ماینرها بدون افزایش رقابت، رشد چشمگیری خواهد داشت.

او در نهایت تأکید کرد که سرمایه‌گذاران خرد بهتر است ابتدا اقدام به خرید مستقیم بیت کوین کنند و تنها در مقیاس‌های بزرگ و با در نظر گرفتن ریسک‌های عملیاتی، به سراغ سرمایه‌گذاری در شرکت‌های استخراج بروند.